欧洲央行QE对金银价格的影响

2014年4月4日，欧洲央行在介绍了相关的货币政策会议后，召开了新闻发布会。发布会上，欧洲央行德拉吉表示，央行管理委员会一致支持在前景令人失望的情况下出台更为激进的举措，此举旨在消除有关欧洲央行对超低通胀不够警惕的担忧。同时，国际货币基金组织IMF主席拉加德也呼吁欧洲立即出台债券购买等特殊货币政策措施。

这些都被市场解读为，欧洲央行或在2014年下半年开始推出欧洲版量化宽松政策，即QE政策。此外，欧洲央行行长本人推动QE的意向也较为强烈。德拉吉后来证实，这些非传统举措包括购买政府债券。他表示：“职权范围内的所有工具（包括QE）都是该声明的一部分，并补充说明，政策制定者已经在会上讨论了QE政策。然而，他强调称，管理委员会尚未用尽其传统政策工具，这似乎表明欧洲央行只有在进一步降息之后才会出台QE措施。

尽管包括美联储(Fed)和英国央行(BoE)在内的其他主要央行在金融危机爆发之初就出台了QE举措，但欧洲央行一直不愿效仿。德拉吉暗示，不仅是价格下跌，而且只要有更多迹象表明通胀将在相当长时期内保持非常低的水平，欧洲央行就会购买债券，这个表态降低了欧洲央行出台QE的门槛。欧元区通胀率目前为0.5%，处于4年来的最低水平——大约是欧洲央行略低于2%的通胀目标的四分之一。欧洲央行的最新预测表明，通胀将向目标水平上升，到2016年达到1.7%。

欧洲央行在08年金融危机之后的6年开始考虑推出QE，主要是因为欧洲经济复苏持续疲软。而其他主要经济体大力推行QE，使得欧元相对升值，不利其产品出口，进而打压其经济复苏的力道。那么，一旦欧洲央行推出QE之后，会产生怎样的影响呢？又会为金银价格的走势造成什么样的变化？

从德意志银行给出的建议来看，欧洲央行或在9月份推出欧洲版QE，主要是目前欧洲央行监控的几个指数，如通货膨胀，PMI值，一季度GDP等数据显示，欧洲经济的复苏仍然非常艰难，而且在未来几个月内仍然看不到明显地上扬。因为未来的5月份和6月份将是欧洲央行评估的重要时间点，而这也会给金银价格带来较大的影响，主要反映到美元和欧元的互动上。

（数据来源：德意志银行，2014年4月）

根据以上图表，未来金价联动欧元的走势，需要关注以下几个时间节点。

除了可能引发金价波动的时间点之外，投资者还需要关注，欧洲版QE的影响规模，即美版QE推出使得金价上升至1900美元附近，退出时使得金价下行至1200美元附近。一方面，考虑到欧洲经济体的现状，另一方面，由于欧债危机仍然困难重重，且欧洲经济在科技和实体经济上，跟美国仍然无法相比，因此欧洲版QE可能不会对金价构成如此深远的影响。通过下图，也可以得出一个清晰的比较。

（数据来源：德意志银行，2014年4月）

从图中，不难看出，由于融资成本下降，未来流动性增强，会在一定程度上，对金价构成支撑。主要是，因为货币流动性增强后，银行会加大对黄金的配置，同时货币和黄金的交易会更加频繁，从而对短期金价构成支撑。整体而言，欧洲版QE的影响之所以较少，主要是因为后期私营企业借贷增幅有限，这使得欧元很难在未来3-5年内大幅反弹，从而压制美元，再次提升黄金的走势。

总而言之，未来欧洲版QE推出后，因为欧元首先会小幅下降，美指或不断冲高，从而对金价形成了下压动力，这可能会使得金价承压下行至1260美元附近。后期，因为欧洲版QE推出后，流动性增加，使得货币整体贬值，从而推升了金价的替代价值，这也是为什么10月份前后，金价或受助反弹的主要原因。不过长期来看，由于欧元贬值后美元升值，金价或很难受益大幅反弹。加上，欧洲版QE规模较美国版QE小，影响也小，从而对金价的波幅带动或在50美元上下，而不会像美国版QE一样，轻易就会将金价的波幅扩大到100美元以上。